Нову світову валютну систему будуть робити в Китаї

Коли в світовій економіці настає криза, міжнародна валютна система часто терпить крах. Це трапляється з двох причин: або боржники не можуть виконати свої зобов’язання, або кредитори бояться, що не отримають назад свої гроші. Перша обставина вже існує в Єврозоні, а друге може виникнути у взаєминах США і Китаю. Так як же вони можуть змінити систему? Зараз багато сперечаються про те, чи поступиться американський долар свій статусу резервної валюти китайському юаню, або ж просто увійде в кошик резервних валют, поряд з євро, юанем і ієною. Світовою резервною валютою вважається валюта, що утворює велику частину активів центральних банків. У більш широкому сенсі, це валюта, яку приймають до оплати за товари і послуги в усьому світі. На мій погляд, розмови про те, що юань зможе замінити долар, свого роду відволікаючий маневр, тому що для такого переходу потрібно багато часу. Станом на 2010 рік близько 60% усіх валютних резервів були деноміновані в доларах США, створюючи критичну масу для американської валюти. Інвестори як і раніше з радістю зберігають в ній свої заощадження; незважаючи на фіскальні проблеми країни, в період кризи долар вважався валютою-притулком. Пройде немало часу, перш ніж міжнародні інвестори будуть готові повірити в те, що комуністичний уряд завжди буде поважати їх права.

Величезна китайська економіка

Поточними темпами, до 2020 року Китай стане найбільшою економікою у світі. Національні валютні резерви вже зробили її впливовим кредитором на світовій фінансовій арені. Але навіть при великому бажанні вкладати кошти в юань, а не в долар, зробити це зовсім не просто. Прибравши ж обмеження, що перешкоджають притоку інвестицій в китайську валюту, уряд Китаю спровокує стрімке зміцнення юаня, а це зовсім не те, чого йому хотілося б. Таким чином, вкрай малоймовірно, що юань зможе витіснити долар в найближчі десять років. Але, можливо нинішня криза спровокує інші зміни? Може бути, приміром, країни будуть змушені укласти нову угоду, подібну Бреттонвудській, в рамках якої найбільші індустріальні держави домовилися слідувати золотому стандарту, щоб стабілізувати міжнародну валютну систему?

На даному етапі буде складно укласти угоду такого масштабу. У 1944 році все вийшло, тому що учасників угоди було менше, а війна вимагала невідкладних дій. Велика частина Європи була окупована нацистами і не брала участі в переговорах; Радянський Союз не вніс практично ніякого вкладу у його створення; з країнами, що розвиваються радилися виключно «для галочки». Все робили американці, прислухаючись до Джона Мейнарда Кейнса, з поваги до його інтелекту. Сьогодні потрібно буде добитися згоди між США, Китаєм, Європейським Союзом, Росією, Індією, Бразилією …. і так далі. Завдання не з легких. Але, можливо, якщо її вдасться вирішити, на виході ми отримаємо щось менш формальне, ніж в Бреттонвуд? У листопаді 2010 року Роберт Зеллік, колишній чиновник американського казначейства і нині діючий глава Світового банку, розробив концепцію, в рамках якої країни погодилися б на структурні реформи для стимулювання зростання, відмовилися б від валютних інтервенцій і створили «солідарну валютну систему». За його словами, та система «також могла б використовувати золото в якості основної точки відліку для ринкових очікувань щодо інфляції, дефляції і курсу валют». Деякі побачили в цьому заклик повернутися до золотого стандарту, що практично неможливо, хіба що в зовсім безвихідній ситуації. Але перш ніж відкинути всі ідеї реформ, слід згадати про те, що світ функціонує в рамках режиму, який деякі називають Другим Бреттонвудом, де американці купують китайські товари, а Китай забезпечує їм фінансування. Як наслідок цього процесу – вічнозростаючий торговий дефіцит у США і настільки ж вічно зростаючі інвестиції Китаю в держ. борг Америки.

Зв’язки долара

До останнього часу китайців цілком влаштовувала така система, тому що їм потрібно було розвивати промисловість створювати робочі місця, щоб трансформувати свою аграрну економіку в індустріальну. Проте в якийсь момент Китай може вирішити, що поки інакше розпорядитися своїми незліченними трильйонами доларів у вигляді валютних резервів. Зараз вони намагаються диверсифікуватися, купуючи природні ресурси в країнах, що розвиваються. Більше того, вони критикують економічну політику США і закликають американців скоротити дефіцит бюджету. Незважаючи на досить агресивну риторику, Китай не відмовиться від долара відразу. Будь-який натяк на їх намір продати американські держ. облігації призведе до обвалу ринку, що не вигідно в першу чергу самим китайцям, у яких величезні поклади цих боргових паперів. Боржники і кредитори пов’язані однією ниточкою. Тому рішенням може стати якась домовленість, в рамках якої Китай погодиться зміцнити свою валюту, а США – скоротити дефіцит бюджету. Валюти будуть торгуватися в установленому діапазоні, а у дефіциті з’явиться цільовий рівень. Тімоті Гайтнер, мінфін США, натякнув на подібне рішення в жовтні 2010 року, запропонувавши обмежити профіцит поточного рахунку 4% від ВВП. Міністри фінансів Б20 покивали на знак згоди, на цьому все й закінчилося. Ні Китай, ні США не захочуть так себе обмежувати. Китайці змінять тактику, якщо будуть впевнені, що їм це вигідно. Можливо, внаслідок збитків з інвестицій в американські держ. облігації, або з метою переходу від експортно-орієнтованої моделі зростання, на модель, засновану на внутрішньому споживанні. Деяким здається, що американці ніколи не погодяться на якісь обмеження в своїй економічній політиці. Президенту насилу вдається провести свої плани через Конгрес, а що вже говорити про політиків, продиктованих ззовні. Іншими словами, нова система може виникнути тільки в результаті подальшого розвитку і поглиблення кризи.

Зберігачі і споживачі

Виступаючи в жовтні 2010 року, Мервін Кінг, глава Банку Англії, закликав ключових гравців світової економіки до «великої угоди». «Якщо не буде досягнуто згоди про єдину політику коригувань, суперечливі політики можуть спровокувати падіння світового обсягу виробництва, що, в кінцевому рахунку, негативно позначитися на всіх країнах», – заявив він. Фундаментальна проблема полягає в дисбалансі споживати і зберігати країнами. У цьому сенсі ситуація нагадує кінець 1920-х, коли більша частина світових золотих резервів належала американцям і французам; сьогодні в лідерах країни Азії та ОПЕК. В цих умовах валюти профіцитних країн повинні зростати. Але країни прагнуть не допустити зміцнення своїх валют: проводять інтервенції, або просто вводять контроль над потоками капіталу. Проте всі валюти одночасно не можуть знижуватися, якісь повинні рости, створюючи загрозу дефляції.

Будь-яка мета для валютного курсу або профіциту поточного рахунку повинна бути гнучкою. Фіксовані валютні курси ефективні тільки в тому випадку, якщо вони підпорядковуються монетарної політики, або контролю над потоками капіталу. У Китаї вже є практика обмеження інвестицій, тому вони, ймовірно, можуть погодитися на контроль. Але Штати з їх величезною галуззю фінансових послуг навряд чи на це підуть. І все ж, є один чинник, який може змусити американський уряд передумати: боргове навантаження. Як уже говорилося, скорочення боргу через програму фіскальної консолідації – справа невдячна, а відвертий дефолт – неймовірне. Але після Другої світової війни країнам все ж таки вдалося скоротити свої дефіцити в рамках Бреттонвудської системи. Уряди можуть розвідні свої борги інфляцією тільки за допомогою контролю над потоками капіталу. Приватні заощадження можна без особливих зусиль направити в сектор гос. боргу. Як би сьогодні працювала система керованих валютних курсів? Навіть в рамках Бреттонвудської угоди не вдалося забезпечити стійку прив’язку валют. Хоча система і пропрацювала добру чверть століття. Якщо ж прив’язка валютного курсу здається спекулянтам легкою здобиччю, потрібно ставити їх на місце. І знову-таки, якщо правила встановлюватиме Китай, то він, швидше за все, охоче піде на введення обмежень для спекулянтів. Китайці вважають, що західні уряди сильно зробить дурницю, залишивши свою економічну політику на волю ринку. Якщо Британія встановлювала умови золотого стандарту, а Штати – Бреттонвудської системи, то умови для нової фінансової системи, швидше за все, будуть створюватися найбільшим світовим кредитором – Китаєм. І вона може виявитися зовсім не схожою на те, до чого ми звикли за останні 30 років.

Філіп Коган

Залишити відповідь

Ваша e-mail адреса не оприлюднюватиметься. Обов’язкові поля позначені *

*